布局游戏全产业链 天舟文化有望冲击二线手游“龙头”

 作为传统文化企业，天舟文化早在2014年就开始在游戏产业布局，随着收购初见科技的实施，公司正在加速向手游全产业链方向转变。国泰君安研报甚至预计，天舟文化有望作为二线手游龙头企业，冲击20亿行业份额。

《2017年1-6月中国游戏产业报告》显示，上半年，中国游戏市场实际销售收入达到997.8亿元，同比增长26.7%;这其中，移动游戏(手游)市场实际销售收入为561.4亿元，占市场销售总收入的56.3%。

手游市场的巨大空间和成长性，也在吸引着上市公司加大布局。7月31日晚，天舟文化(300148)发布公告称，拟以非公开发行股票及支付现金的方式购买北京初见科技有限公司(下称“初见科技”)剩余73.00%股权，使其成为公司的全资子公司，交易价格为11.78亿元。而初见科技则承诺2017-2019年实现净利润分别不低于1.4亿、1.7亿、2.1亿元，这将极大增厚天舟文化的业绩。

实际上，自2014年并购神奇时代进军手游业务后，天舟文化持续通过外延方式拓展娱乐业务布局，并购游爱网络完成中重度手游全类型覆盖，此次并购初见科技获取优质分发渠道后，公司已构建手游全产业链框架。国泰君安分析认为，天舟文化未来有望作为二线手游龙头企业，冲击20亿行业份额。

收购初见科技增厚业绩

根据方案，天舟文化拟以非公开发行股票及支付现金的方式购买方小奇、创想力量、深圳墨麟、游族网络等4名交易对方合计持有的初见科技73%股权，使其成为公司的全资子公司。交易对价上，天舟文化将以现金方式支付2.18亿元，以股份方式支付9.6亿元(按发行价格13.43元/股计算，折合股数为71474569股)。

据了解，初见科技成立于2014年5月，以游戏发行为核心业务，相继运营了《作妖记》《乱轰三国志》《圣剑契约》等多款游戏。同时，通过自建及控股研发团队、储备大IP资源，不断提升自身研发能力，拓展自研产品种类，发展成为集IP储备、研发、发行、运营于一体的综合性游戏企业。

数据显示，2016年初见科技共实现营业收入1.82亿元，同比增长831.09%，实现净利润7195.1万元;2017年前4个月实现营业收入7202.22万元，净利润3040.6万元。

此外，初见科技当前还有6款游戏储备，代理发行的MMORPG类游戏《齐天战神》《永恒岛》正处于删档测试阶段，有望于2017年三季度正式上线，代理中的“卡牌+SLG”手游《大列国志》《吞噬天地》预计也会在11月份上线。国泰君安分析认为，凭借精细化的产品运营模式，初见科技2017年下半年大量产品的推出有望实现利润的爆发式增长。

如此优质资产的注入显然将大幅提高天舟文化合并报表业绩，优化公司盈利能力。

据悉，天舟文化在收购初见科技时，与原控股股东方小奇签订了业绩对赌协议，方小奇承诺初见科技在2017、2018、2019年度将分别实现不低于1.4亿元、1.7亿元、2.1亿元的净利润。国泰君安研报认为，考虑到初见科技储备的众多具备盈利潜力的游戏产品将在2017年下半年推出，业绩承诺大概率有望实现，进而增厚上市公司的合并利润。

手游全产业链布局完成

实际上，作为传统文化企业，天舟文化早在2014年就开始在游戏产业布局，随着收购初见科技的实施，公司正在加速向手游全产业链方向转变。国泰君安研报甚至预计，天舟文化有望作为二线手游龙头企业，冲击20亿行业份额。

2014年，天舟文化并购国内知名手游CP神奇时代切入游戏互动娱乐行业。神奇时代具备领先的研发水平，其自研精品游戏《三国时代》《忘仙》和《卧虎藏龙》取得较好的运营成果，业绩保持稳健增长，截至2016年，神奇时代运营的《忘仙》和《卧虎藏龙》分别取得营收1.13亿元和0.91亿元，合计营收占公司游戏板块营收的59%。

2016年8月，天舟文化又完成手游研发商游爱网络100%股权的收购，游爱网络具备高效的游戏研发体系以及精准的游戏推广渠道，其产品以SLG类型、卡牌类型移动网络游戏领域为主，目前已有《风云天下OL》、《比武招亲》、《蜀山天下》等多款自研手游产品成功上线运营，月流水超千万。

介入手游行业也给天舟文化带来了直观的效益。财报显示，天舟文化2016年手游业务实现营收3.46亿元，较2015年上涨37.66%，占营业收入比重达到44.33%。

而此次收购的初见科技作为游戏发行平台，知名度较高，在获取游戏内容及发行渠道上具备丰富的经验。比如其与应用宝、360、华为、OPPO、爱奇艺、阿里等众多一线渠道平台建立了深度合作关系;在“IP为王”趋势下，也储备有《太古神王》《嚣张狂仙》《全职业武神》三个人气网文IP的全球游戏、影视和动漫改编权。

国泰君安认为，天舟文化旗下神奇时代、游爱网络是以研发为主的内容生产商，在未来战略转型和游戏业务布局中，将与新收购的初见科技在发行和运营方面达成良好联动，有望作为二线手游龙头企业，冲击20亿行业份额。

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